Свилоза АД (3MZ / SVIL)

[Zarev]

Макар да нямам преки лични впечатления от Дачев, ми е трудно да споделя възторга по него. Така или иначе, работата тук изглежда ясна и най-вероятно активно се търси вариант в който и мажоритар, и кредитори, и мениджъри да са доволни. Понеже трябва оборотен капитал, а банките няма да дадат повече заеми и Дачев не иска да му вземат "перлата в короната", за която води епични битки с Бони Бонев, всички ще са доволни на "оздравяване на капиталовата структура" с увеличение на капитала.

Не искам да коментирам (аз) г-н Дачев. Навремето шефа на ЕБВР за БГ беше John Chomel - Doe, който ми беше шеф на борда в Стамболийски и тогава, а и сега, много добър и ценен от мен приятел. Обяснявайки ми процедурите на банката за отпускане на кредити, той подчертаваше, че се прави детайлно проучване на собствениците. Поради тази причина заемите на ЕБВР в БГ на частни фирми се броят на пръстите на едната ръка. Е, Дачев е взел кредита и то в размер май не даван на производствена компания. Случая Бонев не искам да го коментирам, човека е друга ракия.
Всичко останало за капитала ми звучи като световната конспирация.

[niki5]

Напълно е възможно. Дори очаквам банка като ЕБВР да е доста по-снисходителна от обикновенните търговски банки.
Все пак те са по-силната страна в случая, но това не пречи да подходят по-меко към фирмата ако смятат, че фирмата би имала затруднения да плаща по-високи лихви по време на криза. Пък и реално ако банките решат да сложат някакъв кеш суип - това редовно се прави в такива случаи - то тогава все едно си плащат по-висока лихва, защото кеша така или иначе напуска фирмата и не остава на баланса.
Аз лично бих структурирал лихвеното плащане като PIK, където фирмата да ми плаща примерно EURIBOR +4% за 2011 и 2012, а остатъка (да кажем 2.5%) да се акумулира към задължението. От 2013 (вече излезли от кризата), лихвите да станат 6.5%, което би ги мотивирало да рефинансират задължението чрез местни банки, които сигурно биха им дали по-добри условия за кредит в евро.

PIK toggle е добра идеа. не zнам дали в БГ е популарен

[EquityPrivate]

+1
Все пак предвид факта, че са в доста по-добра ситуация може и да се спазарят за около +6.00%...! Всъщност ... много скоро ще се види...!

Напълно е възможно. Дори очаквам банка като ЕБВР да е доста по-снисходителна от обикновенните търговски банки.
Все пак те са по-силната страна в случая, но това не пречи да подходят по-меко към фирмата ако смятат, че фирмата би имала затруднения да плаща по-високи лихви по време на криза. Пък и реално ако банките решат да сложат някакъв кеш суип - това редовно се прави в такива случаи - то тогава все едно си плащат по-висока лихва, защото кеша така или иначе напуска фирмата и не остава на баланса.
Аз лично бих структурирал лихвеното плащане като PIK, където фирмата да ми плаща примерно EURIBOR +4% за 2011 и 2012, а остатъка (да кажем 2.5%) да се акумулира към задължението. От 2013 (вече излезли от кризата), лихвите да станат 6.5%, което би ги мотивирало да рефинансират задължението чрез местни банки, които сигурно биха им дали по-добри условия за кредит в евро.

[marinbg]

Ами през 2005-2007, банките (говоря за чуждите) даваха кредити на ставки LIBOR/EURIBOR +3%. Местните банки можеха да ги бият като условия и за това рядко банки като ЕБВР, IFC и други такива печелеха проекти по чисто пазарни принципи. Обикновенно бяха желан партньор поради специфичния им статут - малко като държавни банки са и съответно се предполага, че са по-флексибилни с кредитополучателите при възникването на потенциален проблем. Все пак ролята на една търговска банка е да е на печалба на всяка цена, а тези банки имат и политически мотив да развиват бизнеса в Изт. Европа.
Макар и горното да продължава да е вярно, ЕБВР и IFC все пак са си банки и гледат да се придържат към пазара когато определят лихвите. Когато имаш кредитополучател с дифолт, определено му се променя кредитния профил и вече няма банка, която да му даде на EURIBOR +3% (ефективно около 4% годишно). Както стана ясно от информацията на Свилоза, очаква се преговорите с банките да приключат до края на годината. Ако са успешни, то може да се очаква разсрочване на заемите, но и съответно по-висока лихва.
Можем да си говорим на теория какъв е рисковия профил на Свилоза сега, но от това което съм виждал да става в подобни случаи в Украйна, Русия и България, мисля че няма да е под EURIBOR +6.5%, а може дори да е над 7.0%.
Нека изчакаме края на годината, за да видим със сигурност, но според мен това ще са новите нива.

+1
Все пак предвид факта, че са в доста по-добра ситуация може и да се спазарят за около +6.00%...! Всъщност ... много скоро ще се види...!

[EquityPrivate]

Куре, за какви лихви говорим. Аре ... кафа. Кажи една нормална лихва. Банките се насират в момента. Както искаш го разбирай.

Ами през 2005-2007, банките (говоря за чуждите) даваха кредити на ставки LIBOR/EURIBOR +3%. Местните банки можеха да ги бият като условия и за това рядко банки като ЕБВР, IFC и други такива печелеха проекти по чисто пазарни принципи. Обикновенно бяха желан партньор поради специфичния им статут - малко като държавни банки са и съответно се предполага, че са по-флексибилни с кредитополучателите при възникването на потенциален проблем. Все пак ролята на една търговска банка е да е на печалба на всяка цена, а тези банки имат и политически мотив да развиват бизнеса в Изт. Европа.
Макар и горното да продължава да е вярно, ЕБВР и IFC все пак са си банки и гледат да се придържат към пазара когато определят лихвите. Когато имаш кредитополучател с дифолт, определено му се променя кредитния профил и вече няма банка, която да му даде на EURIBOR +3% (ефективно около 4% годишно). Както стана ясно от информацията на Свилоза, очаква се преговорите с банките да приключат до края на годината. Ако са успешни, то може да се очаква разсрочване на заемите, но и съответно по-висока лихва.
Можем да си говорим на теория какъв е рисковия профил на Свилоза сега, но от това което съм виждал да става в подобни случаи в Украйна, Русия и България, мисля че няма да е под EURIBOR +6.5%, а може дори да е над 7.0%.
Нека изчакаме края на годината, за да видим със сигурност, но според мен това ще са новите нива.

[Valuator]

Макар да нямам преки лични впечатления от Дачев, ми е трудно да споделя възторга по него. За повечето "червени и сини куфарчета" по-скоро важи "за толкова дълго време с толкова много те са направили толкова малко, че са се квалифицирали да правят нищо от всичко" и като гледам "успехите" на Дачев (не само в Свилоза, но и в машиностроителния бранш) по-скоро си мисля, че не прави изключение. За хирурзите има един груб виц - "стават доктори едва след като напълнят полoвин гробище". "Обучението на национално отговорния капитал" излезе доста скъпо на България и ако маркираме двата края на скалата, със сигурност Дачев не е Банев, но не е и Донев.

Така или иначе, работата тук изглежда ясна и най-вероятно активно се търси вариант в който и мажоритар, и кредитори, и мениджъри да са доволни. Понеже трябва оборотен капитал, а банките няма да дадат повече заеми и Дачев не иска да му вземат "перлата в короната", за която води епични битки с Бони Бонев, всички ще са доволни на "оздравяване на капиталовата структура" с увеличение на капитала. Например с квази-equity под формата на преференциални акции, чиито права се предоставят срещу притежание на определен брой обикновени акции. И понеже сега е много трудно, а има и конкуренция на инвестиционния пазар, трябва по-активно PR-мероприятие и по-голям топ да гърми.

Сега остава да разберем с колко акции и на каква цена е готов да се раздели Дачев за да "увеличи free-float-а и да направи акцията по-ликвидна и атрактивна" (цитат от "Холдинг Пътища"), както и какви ще са условията по емисията преференциални акции. Така хем Дачев ще има пари да лети в космоса и няма да се заяжда и да учи мениджмънта как да си върши работата, хем мениджмънта ще може да получи част от equity-то и ще може да работи, хем банките ще имат изгледи по-бързо да си върнат заемите, хем поне до едно време ще има нови и доволни акционери/кредитори.

[Zarev]

Куре, за какви лихви говорим. Аре ... кафа. Кажи една нормална лихва. Банките се насират в момента. Както искаш го разбирай.

За Свилоза не е така - и двете БГ банки са ни дали много човешки условия, макар че и те ги промениха, когато ресурсът им поскъпна през 2008 - банките се озъбиха с движението на EURIBOR & LIBOR уникално надолу, съчетано с ограничние на достъпа им до свободен ресурс и нареждане да връщат ресурс към кораба - майка. Е, и рискът от всякакво естество се увеличи неимоверно, особено бизнес риска!
А някъде някой беше писал по форума, че ЕБВР и НИБ са нещо различно, в добрия смисъл. Мога да кажа в добавка, макар че съм и малко пристрастен, че за всеки добър мениджър е чест, удоволствие и голяма школа да работи с/за подобни институции. Но повярвайте, банкерите са като докторите, обичат шегите, даже и грубите.
Според мен, като цяло в банковата система има разбиране, но май, за разлика от фирмите, не успяха/искаха да съкратят разходите си и сега правят маржин на гърба на умрял човек, независимо дали е юридическо или физическо лице. Но това което наистина не обичам е някой да ми гледа в канчето, когато анонсирам нагло цената на нещо което искам да продам; предполагам че и те не обичат. Не можем един без друг, факт, от момента на прехода от ЕТ към друга юридическа форма на организация на бизнеса. Както писа един от вас на друго място и по друг повод - Те са " направили толкова много, с толкова малко, за толкова кратко време, че са се квалифицирали, да правят всичко от нищо."

[Zarev]

А вие от компанията ли сте назначен за turnaround manager или от банките кредитори?

По малко и от двете, но този проект не е в плановете ми като turn around засега - остарявам. При другите беше ясно - срочен договор, набелязани цели, .... И тук има подобни неща, но я няма нагласата. But still, who knows?

[Zarev]

Краси Дачев е голяма лисица - чувал съм, че когато е необходимо да се преодолее някакво сериозно предизвикателство и да се демонстрира по-сериозна биография пред настоящи и потенциални партньори, успява да намери опитни консултанти и мениджъри, макар да не ги обича особено и вместо да ги остави да работят самостоятелно, обикновено спори и се заяжда с тях, а след някое време ги пуска по пързалката. Предполагам, че една от основните причини Виктор Зарев да е в борда е, че има опит с дялови инвеститори, работил е с EBRD в Целхарт Стамболийски (може би и при преговорите на ФАМА Добрич с EBRD преди да отиде в Свилоза) и се предполага, че има добри контакти и се ползва с доверие там. Разбира се, може и да не съм прав.

При български мажоритар, независимо как се казва, няма такова животно като самостоятелна работа. То май и при другите нации е така - работил съм в двойка и с поляк, и с индиец и сме си говорили за това. Това за самостоятелната работа май е мит. В магистратурата бяхме предимно българи от добри компании, руснаци и македонци. Навсякъде е така. Сега в УМ като си говоря със студентите и те казват същото за техните компании. Има много причини за това, които няма смисъл да коментирам. Даже да вземем Стамболийски, EBRD&IFC, бяха с по50% - и там имаше безброй ограничения, даже и на оперативно ниво. Ами ФАМА - 100% GED. Разликата е само във финеса/липсата му при налагане на решението и степента на чуваемост към "професионалния" мениджмънт. Тук обаче има една основна разлика - когато големите работодатели те изритат, или ти свърши договора, или ти решиш, че нещо не си допадате, си плащат по договор. В БГ е по-различно. Това което е уникално вярно за Дачев е, че не пуска никой по пързалката - хората работят за него с десетилетия. Valuator, в бизнеса няма "обич", никой не се жени за работодателя си. Освен в някои случаи

[Анонимен33022]

Valuator е прав. А и всички знаем онзи хубав виц, за дядото, овцете и консултанта. Но пък ако няма компании с проблеми (добре е че има) нямаше да има какво да ям.

За мен не е съвсем прав. Истината не е безпределно ясна. Въпрос на еволюция. Не приемай еднозначно всяко мнение. За всеки влак си има пътници. Valuator е пътник в сигурния влак. Има и други пътници (Господ здраве да им дава) и без тях нямаше да има нито борса, нито друго нещо . .

[Анонимен33022]

Те банките стават неприятни когато нещата се прецакат. Ако фирмите си плащат лихвите и главниците и си покриват другите условия по заемите, няма и да чуят нищо от кредитиращата ги банка.
.../

Куре, за какви лихви говорим. Аре ... кафа. Кажи една нормална лихва. Банките се насират в момента. Както искаш го разбирай.

[Valuator]

Краси Дачев е голяма лисица - чувал съм, че когато е необходимо да се преодолее някакво сериозно предизвикателство и да се демонстрира по-сериозна биография пред настоящи и потенциални партньори, успява да намери опитни консултанти и мениджъри, макар да не ги обича особено и вместо да ги остави да работят самостоятелно, обикновено спори и се заяжда с тях, а след някое време ги пуска по пързалката. Предполагам, че една от основните причини Виктор Зарев да е в борда е, че има опит с дялови инвеститори, работил е с EBRD в Целхарт Стамболийски (може би и при преговорите на ФАМА Добрич с EBRD преди да отиде в Свилоза) и се предполага, че има добри контакти и се ползва с доверие там. Разбира се, може и да не съм прав.

[EquityPrivate]

Valuator е прав. А и всички знаем онзи хубав виц, за дядото, овцете и консултанта. Но пък ако няма компании с проблеми (добре е че има) нямаше да има какво да ям.

А вие от компанията ли сте назначен за turnaround manager или от банките кредитори?

[kosuma]

Здравейте г-н Зарев,
Радвам се , че вече и по тези географски ширини има открити и откровенни професионални мениджъри .
Поздрави

[Zarev]

Аз нито съм банкер, нито адвокат на банките и не коментирам дали е прав или не, а само че като представител на публична компания не е по-добре да разказва публично плоски вицове за основните си партньори и кредитори. Защото току виж, че някой от тях вземе та се пошегува тук, че консултантите и turnaround мениджърите създават повече проблеми, отколкото решават и да даде пример, че всички компании, за които г-н Зарев е работил, са имали проблеми с инвеститори и кредитори и не особено завидна съдба. Което е ще е толкова верно и смешно, колкото и разказаният от г-н Зарев виц.

Valuator е прав. А и всички знаем онзи хубав виц, за дядото, овцете и консултанта. Но пък ако няма компании с проблеми (добре е че има) нямаше да има какво да ям.