Все недоволни се събрали тук! 
Все пак това е форум и всеки има право да изразява мнение относно компаниите. Моето мнение въобще за икономиките на ЦИЕ (excl. Полша) и по-специално Балканите, Украйна и Беларус е много негативно, така че съжалявам че не изпадам във възторг от очакванията за растеж на някои тук.
Относно самата компания и моделите - анализите не са точна наука, а по-скоро как човек вижда финансите на компанията към определен момент.
Няма анализ за бъдещ период, който после да е 1-към-1 с реалните финанси на компанията дори и от аналистите на Goldman Sachs.
За българските брокери дори не говорим - в тяхните модели има главно грешни данни и глупости сътворени от непознаване на счетоводството и финансите. Спомням си проспекта на Железопътна Инфраструктура АД, където ОББ бяха добавили CAPEX-а към паричните потоци вместо да го извадят и даваха цена от 6лв на акция вместо 2лв! Подобна е и ситуацията с тоя памфлет наречен "рисърч на Софарма", където се твърди, че пиър групата на компанията търгувала на средно 11х ЕБИТДА!!! Трябва да си пил оцет в големи количества преди да сътвориш подобна глупост.
В последните няколко години Софарма има голям проблем с работния си капитал и човек трябва да е сляп да не го види. Няма как да очакваш по време на криза контрагентите ти и най-вече държавата в лицето на болниците да ти дава парите на време! От това обаче страда оперативния паричен поток на фирмата и тя не може нормално да посрещне задълженията си към банките без да вземе нови дългове.
Голяма част от еуфорията около Софарма през 2006-07г. беше базирана на очакванията за консолидация в сектора на Балканите. Advent, Penta, Warburg Pincus и MidEuropa активно гледаха компанията като финансова инвестиция. Stada, Teva и други стратегически инвеститори също гледаха към България и Софарма.
След като Ranbaxy купи Терапия в Румъния от Advent на фантастична цена, всички си мислеха, че идва ред на Софарма. Грамърси доволно потриваха ръце след като се бяха позиционирали с голям миноритарен дял в позицията и само чакаха кога ще стане сделката.
Защо не се стигна до сделка с Advent или Stada не смятам да спекулирам. Не опира толкова до цена колкото до други фактори. Факт е обаче, че няколко месеца по-късно през 2007 Advent купиха Лабормед в Румъния.
После дойде кризата и потенциалните купувачи се изпариха. Дойдоха и проблемите с работния капитал и стана ясно, че от Софарма не става добър таргет за финансов инвеститор. Няма и кой да даде финансиране в България за такава сделка дори и фирмата да може да си позволи да го плаща.
Освен това, от други подобни станали и нестанали сделки в региона е ясно, че няма инвеститор готов да плати голяма премия, за да придобие компания в региона. Просто е много трудно да убедиш борда на директорите на голяма компанията (още повече пък публична), че трябва да купиш някакъв актив в България/Румъния/Сърбия/Украйна и т.н. на каквато й да било цена, още повече пък да е на някакъв мултипликатор над 7х.
Та моето виждане сега за цената на Софарма е, че тя трябва да е в рейнджа на пиър групата й - 6.0x до 6.5х ЕБИТДА 2013. Това дава цена на акция от до 1.60лв.
Надявам се да се получи дискусия, ако някой смята тази цена за ниска и има друго мнение по въпроса.
Пазарната цена на БФБ за мен не е меродавна поради факта, че голяма част от хората споменати по-горе по време на ИПО на Железопътна Инфраструктура и подобни на тях са сега сигурно по разни пенсионни фондове и инвестиционни посредници.
Много от тях са инвестирали в Софарма на 9лв преди 6 години и са осреднявали така до 2лв преди два месеца. Тях не може да ги убедиш в друго освен, че инвестиционното им решение е правилно.
Все пак това е форум и всеки има право да изразява мнение относно компаниите. Моето мнение въобще за икономиките на ЦИЕ (excl. Полша) и по-специално Балканите, Украйна и Беларус е много негативно, така че съжалявам че не изпадам във възторг от очакванията за растеж на някои тук.
Относно самата компания и моделите - анализите не са точна наука, а по-скоро как човек вижда финансите на компанията към определен момент.
Няма анализ за бъдещ период, който после да е 1-към-1 с реалните финанси на компанията дори и от аналистите на Goldman Sachs.
За българските брокери дори не говорим - в тяхните модели има главно грешни данни и глупости сътворени от непознаване на счетоводството и финансите. Спомням си проспекта на Железопътна Инфраструктура АД, където ОББ бяха добавили CAPEX-а към паричните потоци вместо да го извадят и даваха цена от 6лв на акция вместо 2лв! Подобна е и ситуацията с тоя памфлет наречен "рисърч на Софарма", където се твърди, че пиър групата на компанията търгувала на средно 11х ЕБИТДА!!! Трябва да си пил оцет в големи количества преди да сътвориш подобна глупост.
В последните няколко години Софарма има голям проблем с работния си капитал и човек трябва да е сляп да не го види. Няма как да очакваш по време на криза контрагентите ти и най-вече държавата в лицето на болниците да ти дава парите на време! От това обаче страда оперативния паричен поток на фирмата и тя не може нормално да посрещне задълженията си към банките без да вземе нови дългове.
Голяма част от еуфорията около Софарма през 2006-07г. беше базирана на очакванията за консолидация в сектора на Балканите. Advent, Penta, Warburg Pincus и MidEuropa активно гледаха компанията като финансова инвестиция. Stada, Teva и други стратегически инвеститори също гледаха към България и Софарма.
След като Ranbaxy купи Терапия в Румъния от Advent на фантастична цена, всички си мислеха, че идва ред на Софарма. Грамърси доволно потриваха ръце след като се бяха позиционирали с голям миноритарен дял в позицията и само чакаха кога ще стане сделката.
Защо не се стигна до сделка с Advent или Stada не смятам да спекулирам. Не опира толкова до цена колкото до други фактори. Факт е обаче, че няколко месеца по-късно през 2007 Advent купиха Лабормед в Румъния.
После дойде кризата и потенциалните купувачи се изпариха. Дойдоха и проблемите с работния капитал и стана ясно, че от Софарма не става добър таргет за финансов инвеститор. Няма и кой да даде финансиране в България за такава сделка дори и фирмата да може да си позволи да го плаща.
Освен това, от други подобни станали и нестанали сделки в региона е ясно, че няма инвеститор готов да плати голяма премия, за да придобие компания в региона. Просто е много трудно да убедиш борда на директорите на голяма компанията (още повече пък публична), че трябва да купиш някакъв актив в България/Румъния/Сърбия/Украйна и т.н. на каквато й да било цена, още повече пък да е на някакъв мултипликатор над 7х.
Та моето виждане сега за цената на Софарма е, че тя трябва да е в рейнджа на пиър групата й - 6.0x до 6.5х ЕБИТДА 2013. Това дава цена на акция от до 1.60лв.
Надявам се да се получи дискусия, ако някой смята тази цена за ниска и има друго мнение по въпроса.
Пазарната цена на БФБ за мен не е меродавна поради факта, че голяма част от хората споменати по-горе по време на ИПО на Железопътна Инфраструктура и подобни на тях са сега сигурно по разни пенсионни фондове и инвестиционни посредници.
Много от тях са инвестирали в Софарма на 9лв преди 6 години и са осреднявали така до 2лв преди два месеца. Тях не може да ги убедиш в друго освен, че инвестиционното им решение е правилно.
Коментар