Тук на няколко пъти се коментира доколко цената на акцията е релевантна на това, което притежава холдинга, та реших и аз да нахвърля набързо малко сметки на база отчети и други публични източници без претенции за изчерпателност.
При текуща цена от 9,60 лв. получаваме капитализация от близо 206 лв. Активите ги оценявам по следния начин:
Брико - 30 млн. лв. (40 млн. на база мултипъла на покупката на дела на французите преди 3 г. - 10м. нетен дълг);
ОЗОФ - 25 млн. лв. (прави 2 млн. печалба на година по 7 пъти, плюс 10 млн. фин. активи);
Болницата - 10 млн. лв. (нетна стойност на активите);
Доверие грижа - минус 5 млн. лв (2 млн. загуба и 3 млн. дълг);
Другите активи не ги броя изобщо с някаква стойност, въпреки, че може би и оттам може да се вземе нещо.
Общо стойността на горните дружества излиза около 60 млн. лв. От друга страна имаме нетен дълг на холдинга към банки и св. лица (след приспадане на заемите на Брикото и Доверие Грижа, не слагам и лизинга) в размер на 97 млн. лв. Или имплиицитно получавам, че към момента 80% от банката е оценена на 243 млн. лв. (206+97-60). При очакван СК към края на годината от около 390 млн. лв. това прави 0,78 P/BV 2021E. Възниква въпросът адекватен ли е този коефициент за тази банка и в този регион. Преглеждайки показателите на банките по тези ширини от този анализ, 7 стр. https://listed-sme.com/CMS/Documents...89f751746b.pdf , виждам, че средната величина за 2021 г. за гранични пазари е 1,4 P/BV при средно ROE от 13,3%. Молдиндконбанк има ROE 16,3% според последния бюлетин на ДОХ. Оказва се, че въпреки по-високата рентабилност банката все пак е достатъчно добре "наказана" поради миналото си и държавата, в която оперира. Принципно на теория част от тези рискове трябва да са включени в кредитния рейтинг на Молдова, на база на който рисковата премия на страната според сайта на Дамодаран към момента е 6.3%. Инвеститорите там търсят ROE от 20% при цена на капитал около 15% според шефът на конкурентната им банка в това интервю, където се засягат доста въпроси относно риска, вързращаемостта и перспективите на местния пазар: http://www.infotag.md/interview-ro/293742/.
Та дали е надута или не цената нека всеки сам си прецени. Аз имам акции тук, като последния месец съм бил и от двете страни и не препоръчвам нищо.
При текуща цена от 9,60 лв. получаваме капитализация от близо 206 лв. Активите ги оценявам по следния начин:
Брико - 30 млн. лв. (40 млн. на база мултипъла на покупката на дела на французите преди 3 г. - 10м. нетен дълг);
ОЗОФ - 25 млн. лв. (прави 2 млн. печалба на година по 7 пъти, плюс 10 млн. фин. активи);
Болницата - 10 млн. лв. (нетна стойност на активите);
Доверие грижа - минус 5 млн. лв (2 млн. загуба и 3 млн. дълг);
Другите активи не ги броя изобщо с някаква стойност, въпреки, че може би и оттам може да се вземе нещо.
Общо стойността на горните дружества излиза около 60 млн. лв. От друга страна имаме нетен дълг на холдинга към банки и св. лица (след приспадане на заемите на Брикото и Доверие Грижа, не слагам и лизинга) в размер на 97 млн. лв. Или имплиицитно получавам, че към момента 80% от банката е оценена на 243 млн. лв. (206+97-60). При очакван СК към края на годината от около 390 млн. лв. това прави 0,78 P/BV 2021E. Възниква въпросът адекватен ли е този коефициент за тази банка и в този регион. Преглеждайки показателите на банките по тези ширини от този анализ, 7 стр. https://listed-sme.com/CMS/Documents...89f751746b.pdf , виждам, че средната величина за 2021 г. за гранични пазари е 1,4 P/BV при средно ROE от 13,3%. Молдиндконбанк има ROE 16,3% според последния бюлетин на ДОХ. Оказва се, че въпреки по-високата рентабилност банката все пак е достатъчно добре "наказана" поради миналото си и държавата, в която оперира. Принципно на теория част от тези рискове трябва да са включени в кредитния рейтинг на Молдова, на база на който рисковата премия на страната според сайта на Дамодаран към момента е 6.3%. Инвеститорите там търсят ROE от 20% при цена на капитал около 15% според шефът на конкурентната им банка в това интервю, където се засягат доста въпроси относно риска, вързращаемостта и перспективите на местния пазар: http://www.infotag.md/interview-ro/293742/.
Та дали е надута или не цената нека всеки сам си прецени. Аз имам акции тук, като последния месец съм бил и от двете страни и не препоръчвам нищо.
Коментар