Валутна търговия - FOREX - АРХИВ

[señorito]

Re: Хоската

Още като тръгне пазара ще го направя , ще отворя такива позиции и ще ги държа , а утре понеже имам един помощник може задачата му да бъде да изведе аритметичните функции , още повече че май тук видях една правилна аритметика , но да ги направи като функции и формулки ще го натоваря , той до там се справя с математиката - до изчисляване на диференциали не е стигнал още. Може би в един такъв вид ще ти харесат , пък може да се извиниш и на колегите които по малко разбират от Форекс за тона ти на дискусия.Защото мисля че си наясно че пишеш тук защото търсиш дискусия , а не да ги обидиш.Виждам че някои са се оттеглили , просто са си казали какво да споря сега с Хоската.

...
Super az neznam no samo edno moga da ti kaga 4e mnogo obi4am naxakani xora ...taka 4e az nqma da diskutiram s nikogo az iskam da pravq pari ako mi go pozvolqt estestveno taka 4e ako XOSKATA smqta 4e da si nadmenen e dobre ok ...4akam sell&buy end sl tp kvoto mi naredi....to nai-nakraq 6to da si napavam sivoto sled kato ima koi da go pravi ....Uspe6na sedmica ti gelaq i kak go vigda6 ?/$ Mersi

[kritelin]

Мисля,че целта на форума е не "разбирачите" да си мерят пишките,а да споделят опит и по този начин да се обогатяват сами и да помагат и на начинаещите като мен примерно.Освен този форум чета още доста интернационални,но никъде не съм видял през ден през два да се заяждат за напълно ненужни неща,които не са от полза за никои.Това ме навежда на мисълта,че заядливците или нямат какво да правят и просто си търсят забавление или пък не са толкова добри,за колкото се мислят и понеже не могат да се докажат на практика го правят на теория.

[supertrader]

Хоската

Още като тръгне пазара ще го направя , ще отворя такива позиции и ще ги държа , а утре понеже имам един помощник може задачата му да бъде да изведе аритметичните функции , още повече че май тук видях една правилна аритметика , но да ги направи като функции и формулки ще го натоваря , той до там се справя с математиката - до изчисляване на диференциали не е стигнал още. Може би в един такъв вид ще ти харесат , пък може да се извиниш и на колегите които по малко разбират от Форекс за тона ти на дискусия.Защото мисля че си наясно че пишеш тук защото търсиш дискусия , а не да ги обидиш.Виждам че някои са се оттеглили , просто са си казали какво да споря сега с Хоската.

[señorito]

Коко,във форекса няма такова понятие "лимитирана отложена поръчка".Ти сигурен ли си,че се занимаваш именно с форекс?

....ti napravo mi xaresva6 priqtelu ..... parvite 2 dni na sedmicata 6te ti gi posvetq ponege az sam malko neuk.....ako iska6 mi prati i personalno ako iska6 sell & BUY na dvoika i ti obe6tavam 4e 6te gi ispalnq s golqmo udovolstvie......no molqte bez slognotii az sam po elementaren pls.....iskam da vidq dali sled kato pita6 xorata dali znaqt s FOREX li se zanimavat ili s burkanbank ti kade si... pls.Az 6te izpalnq vsi4ki tvoi saveti..ok

PS. Koko si gi pi6e publi4no i az iskarax nqkoq para ot nego GRATIS taka 4e o4akvam s netarpenie....aaaa s Koko ne se poznavam personalno edin den 6tom se pribera v BG sigurno 6te mu organiziram edna leka spqvka s Ra6ev......

[Хоската]

Коко,във форекса няма такова понятие "лимитирана отложена поръчка".Ти сигурен ли си,че се занимаваш именно с форекс?

[señorito]

http://www.forexbastards.com ..pozdravqvqm celiq forum s klipa v tazi stranica ...Leka i mnogo doxodna sedmica KOLEGI

[señorito]

Хоска имам един въпрос към теб, защото пишеш че доста хора не разбират как функционира форекс, аз те подкрепям напълно в това твое твърдение, но ми е интересно дали ти знаеш как функционира.
Ако ти е удобно ми отговори с две думи само на следният въпрос и ако наистина си прав ще ти се извиня.

Как ще реагира пазара, и въобще ще реагира ли. когато ти сложиш някаква лимитирана отложена поръчка?

Успехи

....Koko ...izvinqvaite 4e se namesvam ama XOSKATA go razbiram 4e iska mnogo da otkrie logikata i t.n ama nali se se6tate 4e ako bqxme tolkova dobri nqma6e da komentirame FOREX po internet a ve4er v nqkoq xubava irlandska kra4ma i da se opitvame da izkop4ime kakvo 6te pravim utre ok.....nakraq 6te mu zvanna na Petio....da go pitam za6to sled kato vsi4ki kazvate 4e e mnogo dobar (..i e ) ne drasva nqkoi drug komentar s nas naprimer.....ili ima6e edin kolega nqma da spomenavam imena mi obqsnqva6e 4e utre ako ne isleze $/YEN 6te mu reznat glavica i se smee6e 6toto be6e otvoren s okolo 20 mln $ i XOSKATA da ne se sardi ama gorespomenatite vaob6te ne smqtaxa uravnenia a imaxa s izvinenie DUPE.......XOSKA ne se sardi ama poznavam i o6te i vkl. sa rabotili s Ra6ev v BZK ako si q spomnq6 estestveno Uspex i pazete nervite za pazara a ne za sporove ...Molq da me izvinite ako sam bil aruganten......

[señorito]

Коко, мога да ти отговоря от моя опит: Реагира платформата, а не пазара. И реагира при стоповете основно. Сложил съм го на 60 пипа, пазара е отишъл но 54-56, и платформата при мен го е клъвнала! Проверявам в други платформи, при друг ИПта. Няма такова ниво!! Като тръгнеш да спориш с ИПто: "ама не било задължитепно котировките да се покриват 100/100. Той работел с еди кой си, а другите работели на майната му. И винаги имало разлики в котировките между отделните брокери! И това не зависело от тях!!

.....zdravei kolega az samo da ti kaga 4e trqbva mnogo da se vnimava s brokera za6toto predi godina i ne6to (o6te ne bqx registriran) 4etox nqkoi da pi6e na brokera.......ako ste pi4ove 6te varnete parata 6toto edisimi kvo
...taka 4e umnata s brokera i uspex
www.forexbastards.com naprimer imat mnogo interesen i prakti4en forum po tezi vaprosi.....

[Georgi]

Коко, мога да ти отговоря от моя опит: Реагира платформата, а не пазара. И реагира при стоповете основно. Сложил съм го на 60 пипа, пазара е отишъл но 54-56, и платформата при мен го е клъвнала! Проверявам в други платформи, при друг ИПта. Няма такова ниво!! Като тръгнеш да спориш с ИПто: "ама не било задължитепно котировките да се покриват 100/100. Той работел с еди кой си, а другите работели на майната му. И винаги имало разлики в котировките между отделните брокери! И това не зависело от тях!!

[koko]

Хоска имам един въпрос към теб, защото пишеш че доста хора не разбират как функционира форекс, аз те подкрепям напълно в това твое твърдение, но ми е интересно дали ти знаеш как функционира.
Ако ти е удобно ми отговори с две думи само на следният въпрос и ако наистина си прав ще ти се извиня.

Как ще реагира пазара, и въобще ще реагира ли. когато ти сложиш някаква лимитирана отложена поръчка?

Успехи

[GoDim]

Приятелю Коко,
чета, чета... Нямам много време да пиша, но сутрин или вечер препрочитам тук-там. А дори да не е Р може да е Б (от BOSS разбира се!) 8).

Успехи.

[Хоската]

Супертрейдър,а аз те уверявам,че има разлика,просто го направи и ше се убедиш в това,няма смисъл да говориш наизуст

[koko]

Хоската, дали не си сбъркал първата буква от ника си?

Успех.

Приятелю ГоДим, ако си мислиш че хоската е роската грешиш, с роската сме дружки той е малко като теле в железници като си науми неща но попадна при школата на Гео - а той има една от най-добрите системи и успешни но системата му има един недостатък трябват ти не много пари а адски много пари, е той ги има и системата му работи, но ако Росен открадне част от знанията му дори сигурно скоро ще бъде един от добрите трейдъри, последно време спорят там нещо за индикатори за балъци ли са или не та другата школа техничарската на пешо от анмарт и банковият институт пък създаде доста добри трейдъри като рад ггг и др, третата е на владо майстора към която аз принадлежа и прочие както и да е.
Владо го откраднаха в чужбина след като разби пазара говоря от 30к над милион за 4месеца и то точно с кросовата му система. Неговата идея беше хващаш кроса за поне 1000п после в съставните му части ги гониш само еднопосочно. Но той беше хвманал изграждаща от 1000п и в ауддолар и в аудена а контриаше доларйена на скалп писал съм за неговите идеи за ММ и търговия

Та така

[supertrader]

Хоската

Уверявям те разлика дали ще купиш долар-швейцарец и евро-долар като за първата сделка похарчиш 50долара гаранция и за втората още 50 или ще купиш кроса евро-швейцарец като за него похарчиш 100 долара направо , няма.Ако след 2 часа от първите сделки си спечелил 5 долара , толкова ще е печалбата и в кроса.Ако си решиш диференциалното уравнение , ще стигнеш до този отговор. На практика правят някакви разлики на моменти , но пък има такива дето ги дебнат , а ги правят защото котировките на пазара се получават не чрез пресмятане а чрез копиране от комшията или усредняване и т.н.т. , но си има програми които смятат бързо и само като ги видят че се отклоняват от правия пък и действат за да приберат и двата пипса с които са се отклонили. А кросове има защото има и съвсем отделна цена и тя сама по себе си се движи , но тя е зависима и пътя и е точна функия на движението на мейджърите - алгебрична , ти си по математиката смятай я , ще предствлява интерес за някои програмисти , но не и за търговци. Няма да си първия който ще я открие- сметне - получи и не е сложно да се изведе , наградата ти за това дерзане ще е че ще получиш някакво удовлетворение.Колегите уверявам те са достатъчно интелигентни за да са се ориентирали към тази трънка от която може да изкочи заек а тази не е такава. А кроса има смисъл , той е не само друга цена а и друг междулихвен диференциал.

[koko]

Аз се върнах в първи клас и почнах да уча смятане но как функционира форекс се учи във втори клас та ми е малко рано.

Хоската отвори един много интересен въпрос защото наистина повечето колеги не знаят как функционира това животно.

Аз в една поредица от постове в близките дни ще се опитам да го опиша защото е наистина много интересно.

ПЪРВА ЧАСТ

КАК ФУНКЦИОНИРАТ БОРСИТЕ КОИ СА ОСНОВНИТЕ ИГРАЧИ И КАКВИ СА РАЗЛИКИТЕ МЕЖДУ РАЗЛИЧНИТЕ БОРСИ


Борсовите посредници в развитите страни "играят на борсата" както за собствена, така и за чужда сметка, т. е. темогат да бъдат членове на борсата и да представляват себе си на борсовия подиум, а също така да са борсови представители на някой член на борсата. У нас борсовите посредници се възприемат единствено като борсови представители. Това различие в обхвата на дейност и тълкуване функциите на посредниците идва преди всичко от законодателното постановяване кой може да бъде член на борсата. Когато се допуска член на борсата да бъде физическо лице и то отговаря на изискванията, има съответните познания, професионален опит и квалификация за упражняване дейността на посредник, то той може да "играе" за себе си на фондовата борса. Всички поръчки, които изпълнява (на клиенти и за собствена сметка), ще му носят приходи за самия него. В случая, когато физическото лице - борсов посредник, работи на трудов или граждански договор за своя работодател - инвестиционния посредник, член на борсата, тогава той разчита на своята заплата, която е многократно по-малка от заработените комисиони.

Описаните два типа борсови посредници в практиката на развитите страни работят по правилата на своите борси и според своето законодателство. Те носят различни имена, но дейността им основно се свежда до приемане и изпълнение на клиентски поръчки на борсовия и извънборсовия пазар1. На най-голямата фондова борса в света - Нюйоркската, борсовите посредници са от първия описан по-горе тип, т.е. те могат да работят за собствена и за чужда сметка. Местата на тази борса са 1 366, т.е. точно толкова борсови професионалисти се намират в салона на борсата. "Dictum Meum Pactum" (Моята дума е договор) е мотото на борсовите посредници по цял свят. Ежедневно устно, най-често по телефона, се сключват договори за милиони и милиарди долари, които след това се потвърждават писмено. В този аспект "професионалната ерудиция, личните качества и моралът на борсовите сътрудници са решаващо условие за членство. Кандидатите за членове минават строг изпит и тестове за индивидуални качества" 2.
Борсови посредници на Нюйоркската фондова борса


Посредниците на Нюйоркската фондова борса могат да се обобщят в следните групи: брокери, маркет мейкъри и специалисти.

Брокерите биват различни видове. В залата на борсата най-известни са т. нар. брокери на пода (Floor brokers). Те получават за изпълнение поръчки от обикновените брокери, затова се наричат "брокери на брокерите" (broker's brokers), а могат да изпълняват и поръчки на дружества, които не са членове на борсата. Следователно, брокерите на пода са два вида: комисионни брокери (commission brokers) и независими брокери. Комисионните брокери са около 1/3 от всички посредници в залата. Те се наемат от членовете на борсата като техни представители и за сметка на юридическото лице - член на борсата, сключват сделките. Комисионите, които се реализират, са в приход на фирмата или банката - член на борсата, а комисионният брокер получава заплата (ако е на трудов договор) или хонорар (ако е на граждански договор).

Независимите брокери не са обвързани с лица - членове на борсата. Те изпълняват поръчки на фирми, които нямат свои борсови представители в залата. При успешно сключена сделка получават предварително договорена комисиона. Характерното за този тип брокери е, че те не са борсови представители, т. е. работят самостоятелно, а не за член на борсата.

Освен комисионните и независимите брокери, на пода на Нюйоркската фондова борса работят и т.нар. търговци на пода (Floor traders). Те работят за себе си, като през целия ден "изпълняват ролята на совалка между гишетата в търсене на подходящи продавачи и купувачи". Това го правят с цел спекулативно извличане на печалба от маржа на курсовете на книжата. На борсите обикновено се търгува с големи пакети (лотове), но в Ню Йорк е възможно да се оттъргуват и непълен брой акции, т.е. количество под 100 броя акции. Не всички посредници се занимават с такава покупко-продажба. Тези, които сключват сделки с непълен пакет акции, се наричат търговци на непълен брой акции (odd-lot traders).

Маркетмейкърите (Registred Competitive Market-Makers) имат разнообразни функции. Най-често те се проявяват като дилъри, които сключват сделки за собствена сметка с големи пакети ценни книжа. Тази дейност понякога се извършва и по поръчение на ръководните органи на борсата с цел регулиране на пазара на акции. Маркет мейкърите могат да играят и като брокери за сметка на своето дружество-член на борсата. Тяхната многофункционалност им помага при възникване на трудност за изпълнението на някоя поръчка на други брокери да се включат в този пиков момент и да съдействат за сключването на сделката.

Единствено на Нюйоркската фондова борса съществуват посредниците, наречени специалисти3. Те заемат монополно положение на пазара на акции, а техният брой е 1/4 от всички посредници на борсата.

Наименованието specialist им е дадено, тъй като те много добре познават акциите на даден отрасъл, които се търгуват на отделните щандове (counters).

За да упражнява професията на специалист, едно лице трябва да отговаря на следните изисквания: 4

-да има необходимия опит;

-да е правоспособен дилър;

-да притежава място на борсата;

-да е одобрен от управата на борсата;

-да притежава капитал, който му позволява да осъществява търговия с не по-малко от 4 хил. акции от всеки вид, в който е специалист.

Специалистът е лице, за което често се казва, че "играе срещу пазара". Една от неговите основни функции е да уравновесява пазара, като намесата му трябва да е насочена към възстановяване баланса на търсенето и предлагането на акциите и така да се постигне стабилизиране на цените на книжата. През 1993 г. 77.3% от намесата на специалистите на борсата са имали точно такъв характер5.

Това означава, че покупките на акции от специалиста се извършват, когато пазарът се понижава (tick-down), а продажбите са насочени към пазар, ориентиран към покачване на цените (tick-up). В случая тикът (tick) е степен на котиране или минимално отклонение между два последователни курса за изпълнение. На различните борси на американския пазар тиковете са различни6.

На Нюйоркската фондова борса тикът е от 1/8 от долара, за всяка акция, разликата в котировката на която е повече от един долар; 1/16 от долара, ако ножицата на курсовете е между 1/4, и по-малко от един долар и 1/32 от долара, ако разликата в курса е точно 1/4 от долара7.

На AMEX /American Stock Exchange/ до 1972 г. правилата за определяне на тика бяха същите като на NYSE, но след това тикът е от 1/8 от долара за разлика в курсовете над 5 долара и 1/32 - за под 5 долара. На извънборсовия пазар NASDAQ тикът е от 1/8, ако ножицата в курсовете е над 10 долара, и 1/64, ако е под 10 долара.

Практиката показва обаче, че тикът е 1/16 при отклонение, по-малко от 5 долара. Така при понижаващ се пазар специалистът предлага да купи по цени по-високи, отколкото са предложенията на другите участници, а при повишаващ се пазар предлага да продаде по по-нисък курс, отколкото са склонни да платят другите участници.

По този начин специалистът "играе срещу пазара", като целта му е да намали разликата между курс купува и курс продава на акциите от отрасъла. При уравновесяването на пазара той извършва посочените операции предимно със собствени средства или книжа, т. е. играе като дилър на борсата. Специалистът може да играе и като брокер. Дисбалансът на пазара може да се регулира и чрез извършването на сделки за чужда сметка, които са поверени на специалиста за изпълнение.

Това става в случаите, когато "специалистът действа като агент на другите брокери в залата" или когато се проявява като лице, съдействащо за оживление на пазара (Market catalist) 8. Тези две функции на специалиста имат не по-малко значение от функцията на дилър и регулатор на пазара. Специалистът действа като брокер, когато даден посредник на пода на борсата не може да изпълни веднага поръчката на свой клиент и има нужда от помощ.

Тогава той е в правото си да задържи поръчката на клиента, да я впише в своя карнет и да я изпълни при благоприятни условия. Това задължава специалиста по всяко време да дава информация на интересуващите се брокери, коя е най-ниската и коя е най-високата цена на съответните акции. Важно е да се отбележи, че в рамките на една и съща сделка специалистът не може да бъде едновременно и брокер, и дилър, или както се казва още - посредник и принципал.Той е длъжен да дава предимство на изпълнението на клиентските поръчки пред тези за собствена сметка.
Борсови посредници на Токийската фондова борса


На пазара на акции в Токио последният борсов агент е т. нар. Saitori. Това е посредникът, който е задължен да събира поръчките за покупка и продажба и да ги записва в своя карнет (книга за поръчките) за изпълнение било на пода на борсата, било по електронен начин.

Спецификата на търговията с ценни книжа на Токийската фондова борса изисква да се отбележи, че акциите на компаниите са разделени в две секции (списъка) 9.

В първата секция (First Section), наречена ICHIBU, се записват акциите на елитни компании с много добро финансово състояние и ежедневни котировки (около 1000 акционерни дружества), т. е. може да се приеме, че тази секция отговаря на официалния пазар. Във втората секция (Second Section), наречена NIBU, се приемат за търговия акциите на малки и средни предприятия, чиято активност на пазара е по-ниска. Тази секция прилича на околоборсовия пазар в европейските страни и в Америка. В Япония обаче задължително се спазва йерархията за преминаване от секция в секция. Не може акционерно дружество, което не е котирало книжата си в секция NIBU, да премине в секция ICHIBU. На Токийската фондова борса има действителни и специални членове.

Действителните членове са тези, които са придобили чрез покупка място на борсата. Техни борсови посредници са маклерите, които се намират на борсата и получават по телефона или с помощта на компютър поръчките за покупка или продажба на клиентите на действителните членове. От своя страна маклерите предават поръчките на Saitori, които имат право да изпълняват сделки само между действителни членове на борсата. Всъщност "сайторите" извършват само брокерски услуги, тъй като са им забранени сделки за собствена сметка, както и сделки по поръчение на други клиенти. Важно е да се отбележи, че "сайторите" са компании, в които работят физически лица, като не всяка борса има такива компании. Така например на Токийската фондова борса има 4 "сайтори" компании10, в Осака и Нагоя има по една, а в останалите борси в Япония няма нито една.

На регионалните борси в Япония (с изключение на борсата в Осака) функционира по един специален член. Неговата дейност се състои в:

-поддържането на връзка между по-малките регионални борси и основната борса в Токио и втората по големина в Осака;

-придвижването за изпълнение към двете големи борси на онези поръчки, за които не е било възможно намирането на подходящи условия и параметри за удовлетворяване исканията на клиентите.

Борсовите посредници се съобразяват с Устава и Правилата за работа на Токийската фондова борса, но тъй като тя е под държавния контрол на Министерството на финансите, то въздействието върху посредниците е пряко и косвено. Министърът на финансите е в правото си да предупреди ръководните органи, че може да отнеме лиценза на борсата, ако не обърнат сериозно внимание на тези членове и техните борсови посредници, които нарушават законите или действията им са несъвместими с принципите на борсовата търговия.
Борсови посредници на Лондонската фондова борса


"Големият удар" през 1986 г. промени коренно дейността на посредниците на Лондонската фондова борса. Дотогава най-известните лица, търгуващи на пазара на акции, бяха джобърите (Jobbers) и брокерите (Brokers), като между тях съществуваше специално разграничение на функциите, които изпълняваха11.

Брокерите, наричани още борсови агенти (stock brokers), са консултирали клиентите и са приемали за изпълнение техните поръчки, но не са имали място на борсата. Джобърите са получавали поръчките от борсовите агенти и след това са извършвали конкретната покупко-продажба на акциите в борсовия салон, т. е. те не са имали никакви преки контакти с широката публика. Ето защо не случайно са ги наричали "брокери на брокерите". Тяхната дейност доста прилича на дейността на брокерите на пода в САЩ. Освен това джобърите са можели да сключват сделки и помежду си.

Системата на търговия бе еднопосочна (single capacity), което означава, че брокерът може да бъде само агент, а джобърът - само принципал. Комисионите, които получаваха брокерите, бяха фиксирани, като фондовата борса налагаше скала от минимални комисиони така, че независимо от ефикасността на действията на брокерите всички да получават поне минимум средства за издръжката си. Еднопосочната система създаваше привидна конкуренция между джобърите, тъй като в случаите, когато се налагаше да отговорят на потребностите на големите инвеститори, на тях им бе трудно да образуват големи позиции от ценни книжа. Така големите английски компании се насочваха към по-ликвидни пазари отвъд океана.

С цел да се задържи и повиши равнището на британския пазар на акции правителството предлага да се замени еднопосочната с двупосочна система на търгуване (double capacity). Една от промените се свързва с въвеждането на комисиони, които се договорят. Това застрашава интересите на брокерите и те настояват да извършват и сделки за собствена сметка, като маркет мейкъри. По този начин де факто отпадат различията между брокерите и джобърите и посредниците стават брокер-дилъри. Днес dealer или market-makers са два термина, които се използват като синоними. Системата на присъствено търгуване на пода (floor) бе заменена със система за електронно котиране - SEAQ, след като броят на маркетмейкърите значително нарасна. Те са тези, които определят разликата (ножицата) между курс купува и курс продава на книжата, като същевременно се намират в непрекъсната конкуренция помежду си. Маркетмейкърите са задължени непрекъснато да обявяват курсовете и ножицата между тях, като подпомагат стабилизационните интервенции и се намесват понякога с игра срещу тенденциите. Те способстват за подобряване ликвидността на пазара, като в определени моменти дори свикват да плащат за услугата, която оказват, предлагайки по-високи цени за покупка (bid ), отколкото са цените за продажба (ask).

Маркетмейкърът трябва да отговаря за едно минимално количество ценни книжа, фиксирано с договор към цената, която предлага.

Това минимално количество зависи от обема на средната размяна на дадените акции. Специалистите изчисляват ежедневния среден обем за една година, разделен на 10 хиляди. Това съотношение се нарича "нормален пазарен размер" (normal market size (NMS). Когато NMS надвишава 2000 (а тук са засегнати около 900 акции), всеки маркетмейкър трябва да се ангажира поне с три пъти по-висок NMS.

Твърдото ангажиране с определянето на нормалния пазарен размер на категорията от най-ликвидните книжа, може да отиде до 100 хил. акции. Така през 1991 г. NMS на British telecommunication е от 360 хил. лири и 15 конкуриращи се маркетмейкъри.

Конкуренцията между маркетмейкърите е много голяма, като в последните години се забелязва засилен процес на сливане и поглъщане на финансовите къщи от банките и образуване на финансови конгломерати. Лондонската фондова борса отмени забраната външни лица да притежават фирми, членуващи на нея. Именно този акт отвори вратите на богатите финансови институции до посредничество на борсата, както и допусна присъствието на много чуждестранни фирми на пазара.
Борсови посредници на Франкфуртската фондова борса


Дейността на борсовите посредници на Франкфуртската фондова борса се определя от:

-вида на пазарния сегмент на борсата. Различни са борсовите посредници, които оперират на официалния, регулирания и свободния пазар;

-начина на пазарна търговия. Съществуват различия между борсовите посредници, опериращи на присъствения и на неприсъствения пазар. В Германия най-известните борсови посредници са курсовите и свободните маклери (Kursmaklers, Freimaklers). Освен тях съществуват и хендлери и маркетмейкъри.

На официалния пазарен сегмент членове на борсата са изключително национални банки и чуждестранни банки и брокерски фирми. Взаимоотношенията посредник-клиент са изградени на базата на изключителното право само банки да приемат поръчките за покупка и продажба на ценни книжа и техни служители да ги представят пред борсата за оттъргуване.

Банките имат свои представители на борсата, наречени хендлери. Това са банкови служители, които заемат специфично положение на борсата. Дейността им се заключава в представяне на поръчките за покупка и продажба на книжата на официално упълномощените посредници на борсата - курсовите маклери. Хандлерите могат да стоят в помещението на борсата (тъй като банките имат свои стаи) и да контактуват с курсовите маклери, но нямат право да влизат на пода на борсата. На Франкфуртската фондова борса има три работни карета с по 35 гишета, на всяко от които има по един маклер. Зад него във вътрешността на карето има помощен персонал със съответни електронни устройства за свръзка и информация, а пред всяко гише има терминал с дисплей за информация на клиентите, наречен KISS12.

Следователно, на борсата има 35 курсови маклери, които са борсови служители и са платили за участието си в борсовата търговия минимален депозит от 60 хил. DM13. Те приемат за изпълнение на някое от гишетата, които са разпределени по отрасли, поръчките на хендлерите.

Курсовите маклери работят изключително за сметка на клиентите, но при определени условия могат да търгуват и за своя сметка. Тяхната основна задача е да определят официално котировъчния курс на книжата. Работейки на определени гишета, те отговарят само за отделни ценни книжа, въвеждат в терминалите по електронен начин поръчките и определят официалния курс.

На регулирания и свободния пазар оперират т. нар. свободни маклери. Те също са борсови посредници и поддържат минимален депозит от 250 хил. DM14. Свободните маклери изпълняват както брокерски, така и дилърски функции, защото имат право да купуват и да продават ценни книжа не само по поръчение на клиентите, а и за своя сметка. На тези борсови посредници не е забранено да търгуват на официалния пазар, но те нямат право да участват в определянето на котировъчния курс. Тяхната роля на официалния пазар се свежда до "уреждане на сделките на банки, които нямат или имат недостатъчно свои представители в борсата" 15.

Свободните маклери публикуват курсовете на ценните книжа, които са в обръщение на регулирания и на свободния пазар, но само за тези от сегментите, за които са оторизирани да изпълняват поръчки.

Използването на маркетмейкърите като борсови посредници се осъществява на немската срочна борса (Deutsche Terminboerse). Електронната система на търговия се нарича Integriertes Boersenhandels und Informations Sistem, съкратено - IBIS (Интегрирана борсова и информационна система). Всички банки, курсови и свободни маклери, които след април 1991 г. са подали заявление за допускане до търговия на IBIS, имат право да публикуват курс купува и курс продава на книжата и да търгуват на всички фондови борси в страната. Интегрираната борсова и информационна система се приема за четвърти пазарен сегмент на Франкфуртската фондова борса. Тук връзката между курсовия маклер и маркетмейкърите е силно изразена. Последните могат да сключват сделки на този пазарен сегмент само ако курсът е определен от курсов маклер.
Борсови посредници на Парижката фондова борса


До 1988 г. Парижката фондова борса бе пазар на ценни книжа, на който борсовите посредници, наречени agents de change, заемаха монополно положение16. Те бяха организирани в две институции - Компанията на борсовите посредници (la compagnie des agents de change) и Синдикалната камара на борсовите посредници (la chambre syndicale des agents de change), които ги представляваха и защитаваха техните интереси. Статутът им бе двояк: на министерски служител и на брокер. Комисионите, които получаваха, бяха фиксирани. Работното време на борсата е ограничено, борсовите поръчки нарастват, а с това нараства и недоволството на крупните институционални инвеститори. Много от поръчките започват да се изпълняват извън борсата. Назрелите организационни и технически проблеми на борсата в Париж, както и дълбоките промени след "големия удар" в Лондон, логично довеждат до промяна в търговията с ценни книжа. Всичко това рефлектира и върху статута и дейността на борсовите посредници.

Със закон от 22.01.1988 г. старите институции бяха заменени от Съвет на фондовите борси (Conseil des bourses de valeurs) и Дружество на френските борси (Societe des bourses francaises). Задълженията на старите agents de change се поеха от новообразуваните Дружества на борсата. Следователно от края на 80-те и началото на 90-те години във Франция основните посредници са Societes de bourse. Те отвориха капитала си за инвеститорите, банките, застрахователните компании, които до този момент търпяха монопола на agents de change. Днес банките контролират над 25 дружества на борсата в Париж и над 10 в провинцията.

Застрахователните компании контролират над 4 дружества на борсата в провинцията. На чуждестранните посредници също бе разрешено да придобиват части от дружествата на борсата и те вече контролират около 12 такива дружества в провинцията17.

През 1994 г., след три години на загуби, дружествата на борсата реализираха печалба в размер на 1.25 млрд. FRF18.

Всяко едно дружество на борсата трябва да има минимален собствен капитал и да спазва стриктно изискванията за коефициент на: ликвидност, покритие на риска и разпределение на риска. Освен това то изгражда и гаранционен фонд, който предпазва инвеститорите в случай на фалит на дружеството на борсата. След 1992 г. тези дружества, изпълнявайки задълженията на борсови посредници, придобиват различен статут и могат да практикуват различни професии.

Такива са професиите на:

1. Търговците (negociateurs), които изпълняват клиентски поръчки, но имат възможност да търгуват и за себе си. Те могат да бъдат куртиета, контрапартисти или маркетмейкъри;

2. Търговците - компенсатори (negociateurs compensateurs), които се намесват на пазара след търговците и извършват разплащането и предаването на ценните книжа;

3. Служителите, извършващи съхранението и административното обслужване на ценните книжа. Съхранението се извършва под формата на открити текущи сметки пред централния депозитар на Франция - SICOVAM.

И така, най-голямата категория борсови посредници на Парижката фондова борса са дружествата на борсата. Освен тях съществуват още три категории посредници - дружества за управление на портфейл (Societes de gestion de portefeuille), банките и дружествата на т. нар. контрапарти (Societes de contrapartie).

Известно е, че пазарът на акции на Парижката фондова борса е невидим, защото котировката на книжата напусна борсовия под и влезе в обширна информационна мрежа. Борсата вече "не е място, а система: безсмислено е да се опитваме да я локализираме, тъй като тя се движи по кабелите на мрежата между посредниците и основния компютър, намиращ се в парижките предградия" 19.

В сградата на борсата онова, което се вижда, са посредниците, търгуващи със срочни контракти и с опции. Следователно, изхождайки от местоположението на борсовите посредници на Парижката фондова борса, може да се заключи, че те са два типа. Първият тип са всички институции, в които клиентите могат да подадат своите поръчки за електронно котиране на акциите. Най-известни са дружествата на борсите и банките. Вторият тип са конкретни физически лица, които оперират на дериватните пазари в сградата на борсата.