Меком АД (MKX / MEKOM)

[Bogat_Tatko]

До кога е търговията с правата? До понеделник 6.12.2010 включително или?

Благодаря предварително )))

[XY]

Само като видя корпоративната струкура и се отказвам - ад, контролирано от един ационер с активи 90%+ процента от ООД-та, в които са отделните бизнеси. На мен ми напомня HDPAT. Пък, на който му се занимава да анализира финанси, пазари и пр.

Ти май си объркал БеФеБе-то с друга борса

[algo]

Само като видя корпоративната струкура и се отказвам - ад, контролирано от един ационер с активи 90%+ процента от ООД-та, в които са отделните бизнеси. На мен ми напомня HDPAT. Пък, на който му се занимава да анализира финанси, пазари и пр.

[fortiss]

1. Основният въпрос за инвеститорите в тази емисия е от къде ще им бъде изплатен дивидента и защо във всички анализи по емисията няма такъв на паричните потоци, а историческият е негативен. Отговорът е прост – ако се даде такъв анализ няма откъде да дойдат парите за изплащането на дивидента. Затова е добре да се направи и функционален анализ на бизнеса на Меком, което не е направено в документите по емисията по начин, който да обяснява бизнеса. Интересът е ясен.
2. Бизнесът се е разраснал като активи през 4 то тримесечие на 2008 – ДМА от 6.6 млн на 11.1, което за капитало неемка индустрия, каквото са бързооборотните стоки не е зле. Тук има една голяма уловка, балансовата стойност е много по-ниска (в пъти) от пазарната. Това вероятно е вярно когато са били отпускани някакви кредити, които ще коментирам по-долу.
3. От анализа на баланса се вижда, че в течение на годините необходимите оборотни средства нарастват. Вземанията са нараснали значително и сега са над 11 милиона от клиенти. Има и 12 милиона по търговски заеми. Тези числа са устойчиви и после ще обясня защо. Задълженията към доставчици са 2,6 милиона като нарастват, но общо взето са постоянни до момента. От друга страна бизнесът има нужда от материални запаси от 6.4 милиона на това ниво. Изводът е, че банките и акционерите (първата емисия обикновени акции) са го финансирали.
4. Банки (стр. 39) – ОББ, Булбанк, Алианц, Пиреос, Райфайзен. Бих казал – голяма шарения за такова предприятие, нормална за малоумието от 2007/8 г. Основните обаче са първите три. От тях със сигурност ОББ имат политика да се изтеглят от пазара в БГ, след като смениха БГ мениджмънта и с проблемите в Гърция, и ще си искат парите. Булбанк имат политика да си преоценяват текущо кредитите и обезпеченията и сигурно ще си искат парите. Алианц са вътре вероятно заради застраховките на всичко – коли (в такива фирми имат много транспортни средства и е атрактивно за Алианц да останат), сгради и прочие. Райфайзен може би също ще си искат парите, като цяло им е такава политиката. Пиреос имат пари, но едва ли ще искат да се набутват тук повече. Така че банковото кредитиране за Меком е = плащане. Нови банки сега няма да влязат със сигурност. Като цяло предполагам, че не само всичко е заложено, но и собственикът е заложил и много лично имущество защото балансовата стойност на активите е мижава, кредитите са много за такова предприятие с този оборот, а обезценката на т.нар. пазарна стойност е повече от голяма в последните две години. А бизнесът върви надолу. Като цяло – Меком ще изпадне в жестока ликвидна криза ако не успее новата емисия.
5. Бизнесът – Меком продава за износ и в БГ. Като най-значим за развитието на дружеството може да се определи вътрешния пазар, както и пазарите в Румъния, Италия, Хърватска, Турция и др. За БГ Меком се намира там където не трябва – в БГ има един пазар - София. Цяла останала България за Меком вероятно не прави толкова колкото Сф. Да продаваш в Сф. като се намираш в Силистра е огромен разход – реклама, транспорт, складове, хора, убийствено е. Веригите те прецакват, а другите магазини в БГ продават на черно. Там, в този ценови клас, нямаш шанс. И нямаш избор. Варна и Пловдив са ти другите алтернативи, но не са големи и пак са далеч. И все пак в БГ поне имаш плащане на 30 дни. Продавайки в чужбина отиваш на 90 до 120 дни и нямаш маржин – правиш го защото имаш мощности и трябва да разпределяш постоянни разходи, амортизации и лихви. Убийствено е! Продаваш в ниския местен ценови клас, на т.нар. етнически клиенти в тези страни – българи, турци, гърци, емигранти или подобни, които те купуват заради цената, вкуса и защото са чували за бренда. На всичкото отгоре минаваш през посредници, които понякога ти дават и рецепти за да изпълняваш продукти под тяхна марка. Вътре си от всякъде – транспортът е твой, плащаш лихви и си чакаш парите, не налагаш марка, изобщо пълна простотия. Защо никой не продава в Русия – още по-строги санитарни норми, тотална далавера, голяма конкуренция, нисък маржин. Даже и да имат договори там едва ли има печалба и със сигурност има още нужда от оборотни средства.
6. EBITDA margin – връзка с обема бизнес, като потвърждение на по-горното. За 2009 г. и 2010 г. Меком прави по-висок маржин при по-ниски продажби. Това е потвърждение, че пазарите на които Меком прави печалби са за приходи от 40/50 милиона преко сили. Всичко останало е диво напъване на собственика.
7. Собственикът/мениджмънта. Тази компания е one man show. А той е инженер. В световен мащаб компании, които се управляват от инженери са 15%. Защо не харесвам инженерите като собственици/мениджъри? Защото те са като децата – искат си играчките – оборудване, ДМА, ала бала. Но като цяло са market/finance non grata. Правят инвестиции, но не искат да приемат факта, че нещото трябва да се плаща на някого през приходите и смятат, че щом изглежда добре и работи няма как да не печели пари. А това не е така. Затова една голяма част от БГ предприемачите затъват в момента на инвестициите. Защото тогава се оказва, че трябва да държиш сметка за всичко останало което наричаме economics. Този датски фонд, за който му събирате парите ще достави оборудване, което ще е негова собственост до изплащането му. Междувременно ликвидната криза ще притисне Меком. Инвеститорите ще трябва да финансират разрастване на бизнеса в посока downward integration което Меком не може да си позволи, от гледна точка на парични потоци.
8. Че няма да си получите дивидента е повече от сигурно. Защо Меком е плащал досега дивидент за мен е абсолютно непонятно. С тази нужда за оборотен капитал не би трябвало да го прави. Или мажоритарят е имал нужда от пари или го е глождела съвестта, че е взел парите на публиката. Нямам понятие – от гледна точка на компанията това е живо източване.

+1
Точно така го виждам и аз.
Като допълнение да кажа, че от животновъдството - АБСОЛЮТНО никаква полза за фирмата. ТОТАЛНО набутване, значителни инвестиции, никаква печалба.

[Zarev]

Къде е паричният поток

Според мен,който иска да инвестира тука,най-добре е да погледне какво става при други такива фирми от бранша!!!В България на отчети и в положителната и в отрицателната посока не може да се разчита!!!Това е трудното!!!

1. Основният въпрос за инвеститорите в тази емисия е от къде ще им бъде изплатен дивидента и защо във всички анализи по емисията няма такъв на паричните потоци, а историческият е негативен. Отговорът е прост – ако се даде такъв анализ няма откъде да дойдат парите за изплащането на дивидента. Затова е добре да се направи и функционален анализ на бизнеса на Меком, което не е направено в документите по емисията по начин, който да обяснява бизнеса. Интересът е ясен.
2. Бизнесът се е разраснал като активи през 4 то тримесечие на 2008 – ДМА от 6.6 млн на 11.1, което за капитало неемка индустрия, каквото са бързооборотните стоки не е зле. Тук има една голяма уловка, балансовата стойност е много по-ниска (в пъти) от пазарната. Това вероятно е вярно когато са били отпускани някакви кредити, които ще коментирам по-долу.
3. От анализа на баланса се вижда, че в течение на годините необходимите оборотни средства нарастват. Вземанията са нараснали значително и сега са над 11 милиона от клиенти. Има и 12 милиона по търговски заеми. Тези числа са устойчиви и после ще обясня защо. Задълженията към доставчици са 2,6 милиона като нарастват, но общо взето са постоянни до момента. От друга страна бизнесът има нужда от материални запаси от 6.4 милиона на това ниво. Изводът е, че банките и акционерите (първата емисия обикновени акции) са го финансирали.
4. Банки (стр. 39) – ОББ, Булбанк, Алианц, Пиреос, Райфайзен. Бих казал – голяма шарения за такова предприятие, нормална за малоумието от 2007/8 г. Основните обаче са първите три. От тях със сигурност ОББ имат политика да се изтеглят от пазара в БГ, след като смениха БГ мениджмънта и с проблемите в Гърция, и ще си искат парите. Булбанк имат политика да си преоценяват текущо кредитите и обезпеченията и сигурно ще си искат парите. Алианц са вътре вероятно заради застраховките на всичко – коли (в такива фирми имат много транспортни средства и е атрактивно за Алианц да останат), сгради и прочие. Райфайзен може би също ще си искат парите, като цяло им е такава политиката. Пиреос имат пари, но едва ли ще искат да се набутват тук повече. Така че банковото кредитиране за Меком е = плащане. Нови банки сега няма да влязат със сигурност. Като цяло предполагам, че не само всичко е заложено, но и собственикът е заложил и много лично имущество защото балансовата стойност на активите е мижава, кредитите са много за такова предприятие с този оборот, а обезценката на т.нар. пазарна стойност е повече от голяма в последните две години. А бизнесът върви надолу. Като цяло – Меком ще изпадне в жестока ликвидна криза ако не успее новата емисия.
5. Бизнесът – Меком продава за износ и в БГ. Като най-значим за развитието на дружеството може да се определи вътрешния пазар, както и пазарите в Румъния, Италия, Хърватска, Турция и др. За БГ Меком се намира там където не трябва – в БГ има един пазар - София. Цяла останала България за Меком вероятно не прави толкова колкото Сф. Да продаваш в Сф. като се намираш в Силистра е огромен разход – реклама, транспорт, складове, хора, убийствено е. Веригите те прецакват, а другите магазини в БГ продават на черно. Там, в този ценови клас, нямаш шанс. И нямаш избор. Варна и Пловдив са ти другите алтернативи, но не са големи и пак са далеч. И все пак в БГ поне имаш плащане на 30 дни. Продавайки в чужбина отиваш на 90 до 120 дни и нямаш маржин – правиш го защото имаш мощности и трябва да разпределяш постоянни разходи, амортизации и лихви. Убийствено е! Продаваш в ниския местен ценови клас, на т.нар. етнически клиенти в тези страни – българи, турци, гърци, емигранти или подобни, които те купуват заради цената, вкуса и защото са чували за бренда. На всичкото отгоре минаваш през посредници, които понякога ти дават и рецепти за да изпълняваш продукти под тяхна марка. Вътре си от всякъде – транспортът е твой, плащаш лихви и си чакаш парите, не налагаш марка, изобщо пълна простотия. Защо никой не продава в Русия – още по-строги санитарни норми, тотална далавера, голяма конкуренция, нисък маржин. Даже и да имат договори там едва ли има печалба и със сигурност има още нужда от оборотни средства.
6. EBITDA margin – връзка с обема бизнес, като потвърждение на по-горното. За 2009 г. и 2010 г. Меком прави по-висок маржин при по-ниски продажби. Това е потвърждение, че пазарите на които Меком прави печалби са за приходи от 40/50 милиона преко сили. Всичко останало е диво напъване на собственика.
7. Собственикът/мениджмънта. Тази компания е one man show. А той е инженер. В световен мащаб компании, които се управляват от инженери са 15%. Защо не харесвам инженерите като собственици/мениджъри? Защото те са като децата – искат си играчките – оборудване, ДМА, ала бала. Но като цяло са market/finance non grata. Правят инвестиции със заемни пари, но не искат да приемат факта, че нещото трябва да се плаща на някого през приходите и смятат, че щом изглежда добре и работи няма как да не печели пари. А това не е така. Затова една голяма част от БГ предприемачите затъват в момента на инвестициите. Защото тогава се оказва, че трябва да държиш сметка за всичко останало което наричаме economics. Този датски фонд, за който му събирате парите ще достави оборудване, което ще е негова собственост до изплащането му. Междувременно ликвидната криза ще притисне Меком. Инвеститорите ще трябва да финансират разрастване на бизнеса в посока downward integration което Меком не може да си позволи, от гледна точка на парични потоци. Друг проблем е, че не трябва да го прави. Особенно one man show компаниите държат всичко да бъде in house, за да имат контрол върху value chain. Още Питър Дракър коментира този факт давайки за пример Форд, който в началото на разрастванетo си е имал даже каучукови плантации в Бразилия за да си прави гумите. Този модел на бизнес тотално умира и от време на време, заради бонуси, мениджърите се полакомяват да направят или downward или upward интеграция или инвестиция. Обикновено в БГ отиват надолу защото липсва суровина. Само че никой не си дава сметка как ще се контролира рентабилността и че набутвайки се в нов бизнес ти трябват още повече оборотни средства. На практика, когато се правят инвестиции никой не мисли за новото ниво на бизнеса - вместо да се увеличават оборотните средства те се източват в инвестицията, после се прави опит бизнеса да се финансира от доставчиците и накрая, като няма друг начин, се минава на вариант Понци. Това обаче е за кратко.
8. Че няма да си получите дивидента е повече от сигурно. Защо Меком е плащал досега дивидент за мен е абсолютно непонятно. С тази нужда за оборотен капитал не би трябвало да го прави. Или мажоритарят е имал нужда от пари или го е глождела съвестта, че е взел парите на публиката. Нямам понятие – от гледна точка на компанията това е живо източване.

[kefala]

Според Презентацията за акциите на Меком, най-високата стойност на показателя ROA е 10% - т.е. за всяко левче, което са имали като ресурс, максималното, което са изкарвали е било 10 стотинки на година. Също така показателят ROE има най-висока стойност през 2009 г. - 17%. Т.е. всяко левче от СК е докарвало по не повече от 17 стотинки. И на база тази информация, как да повярвам, че от догодина ще има по-висока рентабилност? Как да повярвам, че вско инвестирано левче, ще може да генерира 18 и повече стотинки доход след данъци и то в 5 последователни години? Освен ако не се предвижда някакъв фокус Какъв ли е този фокус? Аз не знам, но ако се получи, Дейвид Копърфийлд ще трябва да напуска работа

Според мен,който иска да инвестира тука,най-добре е да погледне какво става при други такива фирми от бранша!!!В България на отчети и в положителната и в отрицателната посока не може да се разчита!!!Това е трудното!!!

[VKVK]

Този фокус как ще се получи?

Според Презентацията за акциите на Меком, най-високата стойност на показателя ROA е 10% - т.е. за всяко левче, което са имали като ресурс, максималното, което са изкарвали е било 10 стотинки на година. Също така показателят ROE има най-висока стойност през 2009 г. - 17%. Т.е. всяко левче от СК е докарвало по не повече от 17 стотинки. И на база тази информация, как да повярвам, че от догодина ще има по-висока рентабилност? Как да повярвам, че вско инвестирано левче, ще може да генерира 18 и повече стотинки доход след данъци и то в 5 последователни години? Освен ако не се предвижда някакъв фокус Какъв ли е този фокус? Аз не знам, но ако се получи, Дейвид Копърфийлд ще трябва да напуска работа

[blah blah]

Музикален поздрав за потециалните инвеститори:
http://www.vbox7.com/play:76b9db84

[GuznaSyvest]

• да имат шанс за ръст на продажбите от десетки проценти през 2011 г.
• да реализират нов инвестиционен проект, който да им утрои капацитета (в случая за брой свине)
• да си увеличават фрий флоута в пъти напоследък
• да се търгуват на Price/Book далеч под 1
• да плащат дивидент от над 18% за 5 години

Шанс - но не и вече постигнат ръст.
Инвестиционен проект, но не и реализиран.
Тоя фрий-флоут дори и увеличен оставя мажоритаря в тотално доминираща позиция. Вдигнете го над 70% ако ще го използвате за аргумент.
За прайс/бук е така с повечето БФБ компании, друг е въпроса колко са им реални данните в счетоводните книги.
Те не изплащат дивиденти - само са обявили намерение. След 2 години ще започнат - евентуално.

[NikolayVassilev]

До Цветалин Цонев

Уважаеми г-н Цонев,

1) За паричните потоци ще трябва да отговоря от офиса в работно време.

2) Да, точно така. Дивидентът е толкова висок и поради причината, че емисионната стойност от 1 лев е малко по-висока от пазарната цена на обикновените акции. Иначе ако обикновените акции са плащали дивидент от 6 ст. (2008 и 2009 г.) и струват под 1 лев, а привилегированите дават дивидент примерно 4 ст. и струват 1 лев и не дават право на глас, как ще ги пласираме?
Логиката Ви е вярна.

3) Експат Капитал не е брокерска фирма (ИП) и не сме следили абсолютно всички емисии в миналото. Харесват ни например привилегированите акции на София Комерс, които досега май са рекордьори по висок дивидент. И са го платили. Сега Меком се очертава като нов рекордьор с 18%.

Поздрави, Николай

[NikolayVassilev]

До "ragnarok"

Уважаеми "ragnarok",

Много пъти вече коментирам същата тема. Имам пред вид, че емитирането на акции засилва баланса на фирмата и намалява риска от финансово затруднение (financial distress). Обратно, емитирането на повече дълг засилва риска от фалит.

Моля, вижте старите ми коментари по тази тема от последните дни в този форум.

Успех и поздрави, Николай

[NikolayVassilev]

По статията на Пламен Дерменджиев

Уважаеми г-н Дерменджиев,

Най-напред нека Ви поздравя за тази статия, защото малко хора като Вас си правят труда да анализират задълбочено каквото и да е. Този материал е полезен за потенциалните инвеститори, както и за самата компания, която може да се ориентира кои теми вълнуват финансовата публика.

Вече Ви отговорих накратко във форума, но сега ще коментирам още веднъж. Предполагам, че заглавието: „Проспектът на Меком АД – наистина ли всичко е толкова розово?” е на редакторите от Investor.bg. Всъщност ние никога не сме твърдели, че всичко е розово. И ние имаме много препоръки към Меком АД, които касаят както някои бизнес практики, така и публичното им поведение, което все още е далеч от необходимото, за да спечелят награда за добро корпоративно управление. Ще работим в бъдеще в тази посока заедно с тях. Не бих имал нищо против и оригиналното заглавие, нещо като: „Акции на Меком АД? Nein, danke!” Би ми било интересно който не харесва тази емисия да каже коя друга емисия харесва и защо. Ако изобщо има много други емисии.

В интересната статия намирам няколко по-важни момента, по които бих искал да коментирам.

1) ВЪЗМОЖНО Е ДА ИМА КОНФЛИКТ НА ИНТЕРЕСИ, КОГАТО ИНВЕСТИЦИОНЕН КОНСУЛТАНТ ПРЕПОРЪЧВА АКЦИИ

Да, възможно е по принцип. Нашите фондове и наши клиенти притежават над 13% от обикновените акции – купиха ги през последните месеци. Ние не го крием – това е публична информация и я има в нашата презентация. Ще споделя обаче с Вас 2 обстоятелства:

А) Ние винаги казваме на нашите клиенти, че не бихме им препоръчвали нещо, в което ние самите не бихме инвестирали. Привилегированите акции са очевидно по-атрактивни от обикновените. Щом наши клиенти и фондове имат почти 8 милиона (!) обикновени акции, значи ние наистина харесваме дружеството.

Б) Ние не казваме, че харесваме Меком, защото имаме емисия, а обратно – преди година самите ние предложихме на Меком да обявят емисия, защото харесваме тази компания. Вижте старите ни презентации в хотел Радисън. Тогава класирахме 3 акции като атрактивни: 1) София Комерс на 3.60 лв., 2) Меком под 0.60 лв., 3) Албена на около 38 лв. Можете да видите как се развиха акциите на 3-те фирми след това. Меком има ръст от десетки проценти, Албена по едно време се удвои, СофКом също. Дивидентите отделно. При падащ SOFIX тази година.

2) ИМА НЯКОИ СПОРНИ МОМЕНТИ ОКОЛО ЕМИСИЯТА ОТ 2008 Г.

Тогава Експат Капитал не е участвал и не е наша работа да се ровим в миналото. Каквото се е случило, се е отразило в неколкократното спадане на цената на акцията след това.

3) СЕРИОЗЕН НЕДОСТАТЪК НА ПРОСПЕКТА, А И НА ПРЕЗЕНТАЦИЯТА НА КОНСУЛТАНТА, Е ЛИПСАТА НА АНАЛИЗ НА ПАРИЧНИТЕ ПОТОЦИ НА „МЕКОМ” АД

Да, прав сте. След като трябваше да отговоря на толкова десетки въпроси във форума, се убедих, че има цяло море от теми, които не сме обсъдили в презентацията. Не би и било възможно, ако ще презентацията да е 100 страници. Например, че е намалял броят на служителите, колко е средната заплата, с колко фирми в Русия има договори и да не би да са свързани лица, както и много други.
Обаче не сме избягали от някоя тема „умишлено”. Предоставили сме тази информация, която сме счели за релевантна.

Като вземам пред вид опасенията Ви относно паричните потоци, не съм съвсем съгласен с всички тях.
• В продажбата на нетекущи активи няма нищо лошо
• От какъв точно източник ще дойдат средствата за дивидентите е второстепенен въпрос, стига да се плащат
• През последните 2 години повечето индустриални фирми имат влошаване в някои показатели, затова при Меком това едва ли е изненада

4) КАПИТАЛОВАТА СТРУКТУРА

За „търговската репутация” няма да споря. Никой от нас двамата не е направил много дълбок анализ на активите един по един. За всяка сграда, машина и т.н. бихме дискутирали колко точно струва. Нека всеки си направи сам изводите.

Собственият капитал не е лош – над 82 млн. лв. според баланса. Да, някои заеми не са много дългосрочни, което не означава автоматично, че фирмата няма да ги обслужва. В момента повечето фирми имат затруднения с кредитите. Затова ние не препоръчахме на Меком да емитира дълг (облигации), а нови акции – конкретно привилегировани, защото според нас при параметрите на тази емисия те са по-привлекателни. Едно е сигурно – с новите акции Меком ще е по-стабилна финансово, отколкото ако това бяха облигации.

5) РУСКИТЕ ДОГОВОРИ

Не ми е дошло наум, че Меком нарочно са ги сключили сега заради емисията. Пожелавам на всички фирми да пробият с големи договори за износ с или без емисия на акции. Не мога да твърдя дали контрагентите са свързани с Меком. За нас е важно да има износ и Меком да си получава парите с печалба.

6) „ПЛАСИРАНЕТО НА ТАЗИ ЕМИСИЯ Е БОРБА ЗА СПАСЯВАНЕ НА ПАКЕТА АКЦИИ, СОБСТВЕНОСТ НА МАЖОРИТАРНИЯ АКЦИОНЕР, А МОЖЕ БИ И НА НЕГОВИЯ КОНСУЛТАНТ”

Това наистина не го разбирам. Новата емисия привилегировани акции е по-атрактивна от обикновените акции според мен. Кой какво спасява и как?

7) ИЗВОД

Уважаеми г-н Дерменджиев,
Нашите намерения са сериозни и почтени. Със сигурност в презентацията си не сме анализирали абсолютно всички важни теми, макар че тя е по-дълга от други подобни. Който не желае да участва в тази емисия, му пожелавам да намери много други български компании, които едновременно:
• да са печеливши през всяка една от годините
• да имат шанс за ръст на продажбите от десетки проценти през 2011 г.
• да реализират нов инвестиционен проект, който да им утрои капацитета (в случая за брой свине)
• да си увеличават фрий флоута в пъти напоследък
• да се търгуват на Price/Book далеч под 1
• да плащат дивидент от над 18% за 5 години

Да ги даде насам тези компании и да им направи атрактивни емисии, и ние ще кажем “Ja, danke!”. Ако няма такива обаче, ще си купуваме Меком.

На г-н Дерменджиев още веднъж благодаря, а на всички участници – успешни инвестиции!

Поздрави, Николай

[ragnarok]

QUOTE=NikolayVassilev;1170940]Г-н Дерменджиев,...
Със своя анализ Вие отговаряте на толкова много хора защо не препоръчваме на Меком да емитира облигации или да вземе още кредити. Емитирането на нови акции ще намали, а няма да увеличи риска за дружеството.

Поздрави, Николай[/QUOTE]

Здравейте, бих се съгласил, че при равни други условия дружества с по-малко дълг са по-ниско рискови, но не мога да се съглася, че емитирането на акции само по себе си намалява риска на едно дружество. Бихте ли пояснили кой риск за меком целите да намалите чрез емисията акции? Изключвам риска от неплатежоспособност в краткосрочен план, който предполагам не стои пред дружеството.
Как бихте аргументирали пред текущите инвеститори изборът на по-скъпия начин на финансиране пред дълга?
Благодаря

[Цветалин Цонев]

Уважаеми г-н Цонев,

Моля, уточнете какви въпроси имате по счетоводните отчети. Едва ли форумът е място за много детайлни счетоводни анализи. Разбира се, че сме ги чели и има кого да попитаме, ако нещо е важно.

В нашата презентация (може да я видите на сайта ни www.expat.bg) на няколко от слайдовете има цифри за ROE, ROA, няколко маржа на печалба и др.

Не разбирам какво искате да кажете с това да определим цена 2 лева на акция. Ние сме определили 1 лев, колкото е номиналната стойност и на двата класа акции. Има и конверсия при съотношение 1:1.

Желая успех.
Поздрави, Николай

Благодаря за отговора, г- Василев.

1. Относно счетоводните отчети-може ли да обясните хронологично и аналитично разминаването между отрицателен паричен поток/инвестиционен, оперативен, финансиращ/ и отчетената положителна счетоводна печалба. ROE, ROA се базират на тези отчети и внимателният прочит е важен.

2. Относно емисионната цена- не смятате ли, че обещания висок дивидент ще бъде компенсиран в значителна степен/дано да не е изцяло/ от надценената емисионна стойност ако се опираме на историческата борсова оценка на компанията? Още повече, както посочва и H, счетоводните отчети показват липсата на кеш фундамент. Отделно, на БФБ вече има примери за такива емисии.

3. Може би не е свързано с Меком АД, но как бихте анализирали развитието на останалите емисии превилигировани акции на БФБ.

Предварително Благодаря!

[NikolayVassilev]

По коментара на Пламен Дерменджиев

Уважаеми г-н Дерменджиев,

Много ми хареса Вашият анализ - малко такива има за тази компания. С почти всичко съм съгласен, вкл. с констатацията по колко много теми нямаме достатъчен анализ. Ще покажа Вашия материал на онези, които ни казват, че презентацията ни е прекалено дълга.

Да, нашите фондове и наши клиенти притежават над 13% от обикновените акции. Ние не го крием - това е публична информация. По принцип азарът трябва да внимава, когато хора като нас "бутат" "свои" компании. Има обаче 2 разлики.

1) Ние винаги казваме на нашите клиенти, че не бихме им препоръчвали нещо, в което ние самите не бихме инвестирали. Привилегированите акции са очевидно по-атрактивни от обикновените. Щом наши клиенти и фондове имат почти 8 милиона обикновени (!) акции, значи ние наистина харесваме компанията.

2) Ние не казваме, че харесваме Меком, защото имаме емисия, а обратно - преди година предложихме на Меком да обявят емисия, защото харесваме тази компания. Вижте старите ни презентации в хотел Радисън. Тогава класирахме 3 акции като атрактивни: 1) София Комерс на 3.60 лв., 2) Меком под 0.60 лв., 3) Албена на около 38 лв.
Сега можете да видите как се развиха акциите на 3-те фирми след това. При падащ Софикс.

Казвате: "Струва ми се, че пласирането на тази емисия е борба за спасяване на пакета акции, собственост на мажоритарния акционер, а може би и на неговия консултант."

Отговор: не съм съгласен. Сигурно всички ще се съгласят, че привилегированите акции са по-атрактивни от обикновените. Ние няма да продаваме обикновените си акции, а ще си купим и привилегировани.

Договорите за износ.
Имаме ги на файл. Не сме следователи в Русия, не знаем кой с кого е свързан. Стига да върви износът натам - за нас това е важно.

За паричните потоци.
Компанията трябва да расте. Нормално е да не е пълна с излишни пари. Сега реализира нови проекти. С банките вярваме, че ще се справят.

Г-н Дерменджиев,
Със своя анализ Вие отговаряте на толкова много хора защо не препоръчваме на Меком да емитира облигации или да вземе още кредити. Емитирането на нови акции ще намали, а няма да увеличи риска за дружеството.

Бих могъл да пиша още, но не се справям във времето. Благодаря още веднъж.
Поздрави, Николай